证券时报记者 胡飞军
证券行业佣金率下行势头仍在延续。
上海市证券同业公会最新数据显示，2026年5月，上海地区A股平均佣金率（高频量化业务除外）降至1.73‱，环比下降3.4%，再创历史新低。
这也是继4月首次跌破1.8‱关口后，平均佣金率在短短一个月内的再次下探。
与此同时，券商经纪业务核心指标普遍回暖。5月，上海地区A股交易量环比增长18%至20.3万亿元，新增资金账户51万户，环比大增15.9%，客户保证金余额也环比回升超过15%。
量升价跌，逼近成本红线的佣金价格战也引发了投资者和监管的关注。券商依靠通道赚佣金的打法不断受到考验，转型已是迫在眉睫。
佣金率一年跌幅近两成
回溯上海地区A股平均佣金率的下行轨迹，降速令人瞩目。
2025年全年，上海地区A股平均佣金率降至1.92‱，首次跌破行业曾经倚重的“心理底线”——2‱。
进入2026年，跌势并未停止。1月、2月、3月，上海地区A股平均佣金率分别为1.91‱、1.84‱、1.86‱。4月，这一数值又降至1.79‱，环比下降3.8%，并且首次跌破1.8‱关口。5月，该指标进一步下探至1.73‱，较2025年5月的2.13‱下滑18.78%，一年之内跌幅近两成。
与佣金率持续下行形成明显对照的是，5月上海地区证券经纪业务多项指标表现亮眼。
上海市证券同业公会数据显示，5月，报送数据的会员单位共833家，资金账户期末户数达4186万户，环比上升0.8%，其中新增账户51万户，环比大增15.9%；上海区域A股交易量达20.3万亿元，环比增长18%，占沪深交易总量的35.49%；客户资产总额升至16.4万亿元，客户保证金余额0.52万亿元，环比回升15.6%，一扫4月保证金环比下降18.2%的颓势。另外，两融业务同步回暖，两融日均余额3539亿元，环比上升4%。
监管层出手划定底线
尽管佣金率持续走低，但依然难让投资者满意。相反，围绕佣金的争议持续升温。
中国证券业协会近期披露的2026年第一季度券商投诉处理情况显示，一季度，111家证券公司共接收客户投诉7860件。其中，佣金调整及各类税费相关问题以1509件居首，占投诉总量的19.2%。加上转销户问题，两大事项合计投诉量超2500件，占全行业投诉总量超30%。
中国证券业协会通报指出，佣金类投诉的核心症结集中在信息披露严重滞后。部分券商未建立佣金政策常态化告知机制，大量老客户长期不知情地按初始高费率交易——有2008年开户的投资者被长期按3‰的费率收取佣金，但相关券商从未主动提醒可申请下调。新老客户的费率待遇差异悬殊，也引发了投资者有关差别对待的质疑。对此，中国证券业协会从加强佣金政策透明度、简化转销户流程、提升系统稳定性等多个维度提出了具体工作建议。
“投顾机构因为误导性宣传被投诉较多，而券商被投诉较多的问题就是佣金率，高的要调低，甚至有些客户还要求补偿。”一位券商人士对证券时报记者表示。
针对佣金收取的相关情况，河北证监局还于5月发布通知，重申证券交易佣金的监管要求，明确划定佣金收取底线——佣金不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等综合成本。该通知还称，严禁采用现金返佣、赠送实物等不正当手段吸引客户，并深入开展“返佣”专项治理。对于违反规定的机构，情节严重的将依法采取行政监管措施或行政处罚。
单纯依靠“通道费”难以为继
佣金率的持续探底，正在倒逼券商加速业务转型。
从2008年的3‰，到如今的1.73‱，佣金率已压缩逾九成。显然，证券公司单纯依靠“通道费”的商业模式难以为继。与此同时，证券公司的转型方向也逐渐明晰——从“交易佣金驱动”到“向客户资产服务收费”。
中国证券业协会数据显示，2025年，150家证券公司投资咨询业务净收入达76.94亿元，同比增长超41%，行业投顾总数已达9.6万人。目前，证券公司正在加速向以买方投顾为核心的财富管理转型。
上述上海地区的5月数据还显示，私募基金保有量为1234亿元，环比增长5.1%，增速显著高于公募基金的1.3%。据证券时报记者了解，包括量化在内的高附加值私募产品，正成为券商财富管理突围的重要方向。
“行业环境不断变化，传统的牌照、通道思维肯定要摒弃了。”一位券商高管对证券时报记者表示，在财富管理领域，早就不再是“有什么卖什么”，而是“客户需要什么就开发什么”，以客户需求为导向的金融产品设计和配置能力更加重要，考验着券商的投研定价能力、客户资产增值效率和数字化运营的精细度。
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